Большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу. Во главе биржи находится Биржевой комитет, который допускает к продаже ценные бумаги после их проверки и определяет правила торговли ими. Непосредственно все операции на бирже совершают особые посредники - маклеры или брокеры, которые специализируются на определенных операциях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции), в других - представителями частных фирм (например, в США, Великобритании).
Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого процесса в настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн. долл., т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев. Необходимо иметь в виду, что биржа - это не весь рынок ценных бумаг, помимо нее осуществляется огромный внебиржевой оборот.
Крупнейшими фондовыми биржами капиталистических стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно имеется своя фондовая биржа (в США их 10). Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где сосредоточен финансовый капитал.
Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного капиталистического воспроизводства.
Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам. Прежде всего следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные контракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществление купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию их исполнения.
Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они предусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной операции, которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами проводятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными контрактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов (например, уже упоминавшаяся Чикагская биржа опционов).
Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их держателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцом варранта обязательства продать, например, акции (наиболее распространенный вид варрантов) приводит к созданию нового акционерного капитала.
Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами.
Фондовая биржа представляет собой наиболее организованную часть рынка ценных бумаг. Для нее характерны унифицированные правила проведения операций с ценными бумагами. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом.
Для корпорации добиться права котировки своих акций на фондовой бирже весьма непросто. Принятие акций корпорации к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступление в "высшее общество" американского бизнеса (условия принятия акций для котировки на Нью-Йоркской фондовой бирже будут рассмотрены подробно в следующей главе). Такого права добиваются лишь корпорации с первоклассной репутацией, имеющие большое число акционеров и рыночную стоимость акций, измеряемую, по крайней мере, сотнями миллионов долларов. Почетные места в числе таких элитных фирм занимают сверхкорпорации типа IBM, суммарная стоимость акций которой превышает 100 млрд. долл., или AT&T с ее почти 2 млн. акционеров.
Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную - это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства. Подобные операции влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации капитала.
За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками), так и в надежде на падение курса (их называют медведями).
При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нормально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.
К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства, ТНК; ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.; к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.
Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играет конструктивную роль в системе капиталистического производства, придавая необходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу.
На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видом биржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей право приобрести в течение оговоренного срока определенное количество акций по курсу, установившемуся в момент заключения сделки, или обязывающей совершить эту покупку. Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если в течение срока до покупки акций происходит возрастание их курса.
Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальных покупателей акций как оперативной информацией (индексы Джоу-Джонса, СП/300 и СП/500), так и подробными аналитическими отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов) конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.
Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф. Энгельсом: "Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых операций прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.
Подводя итог всему вышесказанному, безусловно не у кого не вызывает сомнения то, что биржа играет значительную конструктивную роль в системе капиталистического хозяйства. Именно фондовая биржа придает необходимый динамизм и гибкость инвестиционному процессу.
Но при этом нельзя не видеть и оборотной стороны медали: спекуляция является имманентной, неистребимой чертой биржи. В настоящее время негативные последствия этой спекуляции усугубляются все более широким распространением биржевых операций с ценными бумагами, осуществляемым по компьютерным программам. Смысл этих операций заключается в том, что компьютер, выполняя волю пользователя, автоматически заключает сделки на куплю или продажу ценных бумаг, как только их курс выходит за пределы зафиксированного диапазона. Надежная и удобная в обычных условиях система компьютерных сделок становится крайне опасной в момент утраты биржей равновесия в результате спекулятивной активности. Это убедительно показал биржевой кризис 1987 г., существенно усиленный, благодаря "вкладу" компьютерных программ.
Биржевые кризисы - своеобразная реакция рынка ценных бумаг на чрезмерное "разбухание" фиктивного капитала. Один из таких кризисов произошел в октябре 1987 г., когда на фондовых биржах капиталистических стран резко упали курсы акций. Так, по сравнению с максимальным уровнем 25 августа 1987 г. 19 октября 1987 г. они упали на Нью-Йоркской бирже на 36%, Токийской - более чем на 20%, Парижской и Лондонской - на 35-40%, а на биржах Франкфурта-на-Майне, Сиднея и Гонконга даже на 45-50%. Таким образом, этот кризис был одним из сильнейших за всю историю биржевых кризисов. Он развернулся по "классическим образцам", т.е. произошел на пике экономического подъема и привел к уменьшению фиктивного капитала, к примеру, американских корпораций на 550 млрд. долл.
Падение курсов акций делает некоторые компании весьма уязвимыми для поглощения более сильными конкурентами. Компании-"хищники" имеют свободный капитал и хотят по дешевке скупить акции. Поэтому напуганные биржевым кризисом 1987 г., боясь, что их акции скупят конкуренты, многие компании США, чей курс акций упал, начали осуществлять на фондовой бирже массовый выкуп собственных акций для сохранения своей самостоятельности. В их числе оказались даже такие уже упоминавшиеся гиганты, как General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM и др. Для многих компаний резкое снижение курса их акций означало банкротство.
Но с точки зрения общества в целом, биржевой кризис - это лишь возврат к уровню, отражающему реальное положение дел в экономике. Биржевой крах обычно дает толчок к координации всей экономической политики государства. В результате кризиса восстанавливается временное относительное соответствие процессов, происходящих в реальной экономике и в сфере капиталообразования. Как бы это ни казалось странным, но в этом отношении биржевые кризисы, уничтожая "избыток" финансового капитала, выполняют конструктивную функцию. Биржевые кризисы ускоряют развитие акционерной формы собственности, увеличивают концентрацию в руках финансового капитала все большей части ценных бумаг, обостряют конкурентную борьбу между держателями акций "за выживание", ведут к банкротствам предприятий и банков.
Тем не менее, нельзя не видеть, что при всех их бесспорных негативных последствиях кризисы являются предпосылкой последующего оздоровления экономики. Биржевые кризисы, например, приводят к замене отсталых корпораций передовыми, более конкурентоспособными, сбивают ажиотажный спрос на ценные бумаги, удаляют с рынка ценных бумаг чрезмерно склонных к риску игроков, заставляют искать и внедрять новые формы и методы организации деятельности биржи. (В частности, биржевой кризис 1987 г. разделил западных экономистов на сторонников двух противоположных точек зрения: у одних создалось представление, что фондовые биржи нуждаются в усилении государственного регулирования, у других осталась уверенность в том, что стабилизация рынка акционерного капитала может наступить "естественным путем", т.е. на основе стихийного действия внутребиржевого механизма.)
Для мелких держателей акций биржевые кризисы, безусловно, представляют собой грозную опасность. Но отказ от фондовой биржи на том основании, что она неотделима от спекуляций и кризисов, лишил бы экономический механизм гибкой и эффективной системы капиталообразования, чрезвычайно затрудняя инвестиционный процесс. Наличие рынка ценных бумаг способствует капитализации доходов членов общества, существенно увеличивая инвестиционные ресурсы народного хозяйства. При этом, что очень важно, происходит реальная децентрализация инвестиционного процесса, придающая ему гибкость и динамизм, необходимые для перестройки структуры инвестиций.
Наконец, рынок ценных бумаг способен отвлекать значительную часть денежных доходов населения, уменьшая тем самым спрос на товары и услуги. Это обстоятельство, оказывающее в развитых капиталистических странах весьма неоднозначное воздействие на ход воспроизводства, может иметь важное позитивное значение в условиях дефицитной экономики.
Фондовая биржа
Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники РЦБ. Основные задачи фондовой биржи – мобилизация финансовых ресурсов; обеспечение ликвидности финансовых вложений; регулирование РЦБ.
Фондовая биржа является участником рынка ценных бумаг. Она организует их куплю-продажу, т.е. непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ЦБ с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ, за исключением депозитарной и клиринговой Фондовые отделы товарных бирж приравнены к фондовым биржам.
Как организатор РЦБ, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли и по мере развития рынка ее задачей становится обслуживание торговли.
Первая задача фондовой биржи – предоставить место для рынка, где может происходить первичная продажа ЦБ их первым владельцам, а также вторичная их перепродажа. Принципиальным положением биржи как организованного оптового рынка является соблюдение требований и правил всеми участниками торгов.
Вторая задача фондовой биржи – выявление равновесной фондовой цены. Биржа собирает большой круг покупателей и продавцов, предоставляет им место, где они выявляют приемлемую стоимость ценных бумаг.
Третья задача фондовой биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ЦБ, биржа освобождает покупателя от их вечного владения, позволяет использовать денежные средства для более привлекательных вложений.
Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа должна информировать участников торгов о состоянии рыночного курса ЦБ, о дате и времени заключения сделок, а также5 получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ЦБ, котируемых на ней.
Пятая задача фондовой биржи – обеспечение арбитража, т.е. механизма беспрепятственного разрешения споров. Арбитраж должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Влиятельность арбитражной комиссии биржи должна быть общепризнанной, а ее решения носят не только рекомендательный, но и обязательный характер.
Шестая задача фондовой биржи –обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Биржа гарантирует надежность ЦБ, котируемых на ней. К обращению на бирже допускаются только те ЦБ, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям. Как только участники торгов согласовали условия сделки, они тут же регистрируются и участник торгов получает подтверждение от биржи. Биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов, т.е. биржа берет на себя ответственность за предоставленные гарантии на все подтвержденные сделки, и что все покупки будут оплачены, а все проданные ЦБ будут доставлены для передачи их владельцам.
Важной проблемой является проблема исполнения сделок, т.е. сможет ли уплатить покупатель за купленные ЦБ, или сможет ли продавец предоставить их, давая указание на продажу. Биржа должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Гарантии исполнения сделок достигаются через систему клиринга и расчетов. Для защиты денег клиента биржа требует, чтобы средства клиента, по которым еще не наступил срок платежа, были на отдельном счете в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы - члена биржи выполнить свои собственные обязательства она не смогла использовать деньги клиента на эти цели. Биржа должна проводить регулярные проверки правильности ведения учета операций и ежедневный контроль ведения банковского счета.
Седьмая задача фондовой биржи – разработка этических норм, стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, в которых разрешается использование специальных слов, жестов, место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), предъявляются квалификационные требования с обязательной сдачей экзамена для получения аттестата или статуса.
Функции фондовых биржи: организация биржевых торгов; подготовка и реализация биржевых контрактов; котировка биржевых цен; информационное обеспечение; гарантированное исполнение биржевых сделок.
Принципами биржевой работы выступают:
1) личное доверие между брокером и клиентом;2) гласность; 3) регулярность; 4) регулирование деятельности на основе жестких правил.
Структурными подразделениями биржи являются:
котировальная (котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел); регистрационная комиссия; клиринговая комиссия; информационно-аналитическая служба; отдел внешних связей; отдел консалтинга; отдел технического обеспечения; АХО; арбитражная комиссия; комитет по правилам биржевых торгов.
Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на две категории: 1)совершающие сделки за свой счет и за счет клиента; 2)заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредителей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи.
Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи – общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров – это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает механизм торгов.
Основными статьями дохода биржи являются:
- комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
- плата за листинг (включение товаров, ЦБ в биржевой список);
- вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
- взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.
Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом понятий.
Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами. Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Контрактная цена – это фактическая цена биржевой сделки. Цена спроса – цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения – цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд – это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа – страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.
Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. Объем и количество торгуемых бумаг являются своеобразными индикаторами, которые ориентируют инвестора при выборе торговой площадки.
Торговый процесс в биржевом операционном зале.
Биржевые брокеры совершают биржевые сделки в ходе биржевых торгов через брокеров. Биржевыми брокерами являются служащие или представители предприятий и организаций – членов биржи и биржевых посредников, а также независимые брокеры.
Отношения между биржевыми посредниками и их клиентами определяются на основе соответствующего договора. Биржевые посредники вправе требовать от своих клиентов внесения гарантийных взносов на свои расчетные счета, открытые в расчетных учреждениях (клиринговых центрах), а также прав на распоряжение ими от имени биржевого посредника в соответствии с данным ему поручением. Более сложные случаи формулирования заказа-распоряжения показаны в табл. 6.2. Например, заказ может предусматривать покупку продукции в одном месяце и ее продажу в другом, при сохранении заданной разницы в ценах.
Распоряжение Таблица 6.2.
Вопрос 8. Акции и их виды
Для привлечения капитала корпорации выпускают также акции. Владельцы не могут предъявить акции корпорации для возврата денег, но могут продать их по рыночной цене. Акции имеют то преимущество, что они позволяют наращивать капитал, если корпорация процветает.
Основные виды акций : обычные и привилегированные.
Обычные акции дают владельцам право:
1. Совладения имуществом корпорации;
2. Получения части дохода в соответствии с количеством акций;
3. Участия в принятии решений по управлению корпорацией, избрания в ее руководство.
По данному виду акций дивиденды выплачиваются из чистой прибыли корпораций. Их размеры зависят от величины чистой прибыли и ее распределения на сберегаемую и выплачиваемую в виде дивидендов части. Дивиденды по обычным акциям выплачиваются после выплаты процентов по привилегированным акциям. Если компания ликвидируется, то производится раздел имущества, при котором обычные акции обеспечиваются после привилегированных.
Привилегированные акции в отличие от обычных акций, как и облигации, не дают право голоса, зато дают право на получение фиксированного дивиденда. Последний исчисляется в виде процента к номинальной стоимости привилегированной акции и выплачивается из чистой прибыли перед выплатой дивидендов по обычным акциям и независимо от распределения прибыли.
Фондовая биржа представляет собой часть рынка ценных бумаг, где с ними совершаются сделки купли-продажи при посредничестве членов биржи.
Основные функции фондовой биржи :
1. Сведение друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг;
2. Регистрация курсов ценных бумаг, обобщение информации об отношении к ним инвесторов;
3. Реализация межотраслевого и межрегионального перелива капитала: выявление уровня деловой активности по отраслям, что позволяет делать выводы о наметившихся структурных сдвигах в экономике.
Членами биржи являются ее акционеры (юридические и физические лица). Брокеры и дилеры, будучи членами биржи, принимают участие в сделках: брокеры - от имени клиента и за его счет, дилеры - от своего имени и за свой счет. Источником доходов фондовой биржи служат взносы членов биржи, сборы с биржевых операций, плата за оказание консультативных, информационных услуг, за пользование техническими средствами биржи. Фондовой биржей осуществляют управление общее собрание членов, совет директоров или правление.
Тема 18. РЫНОК ЗЕМЛИ
1. Земля как фактор производства;
2. Закон убывающей отдачи;
3. Аренда земли и арендная плата;
4. Сущность ренты. Земельная рента. Абсолютная рента;
5. Земельная рента как факторный доход. Квазирента;
6. Дифференциальная земельная рента;
7. Спрос и предложение земли;
8. Особенности рынка земли и ренты;
9. Цена земли;
10. Государственная и частная собственность на землю: понятие и виды;
11. Рынок земли России в новых экономических условиях.
Вопрос 1. Земля как фактор производства
Земля является третьим фактором производства, одним из главных ресурсов производства. Одной из важных характеристик земли является ее ограниченная площадь , а в большинстве случаев - невозможность воспроизводства. Человек не в состоянии изменить ее размеры по своему желанию, землю невозможно «производить». Использование определенного участка земли представляет изначальное условие всего, что человек может делать.
Надо помнить, что термин «земля» употребляется в широком смысле слова. Он охватывает все полезности, которые даны природой в определенном объеме и над предложением которых человек не властен, будь то сама земля, водные ресурсы или полезные ископаемые. Другими словами, п од землей как ресурсом понимается не только сама земля, но и все природные богатства, находящиеся на земле или в ее недрах.
Определенные участки земной поверхности способствуют какой-то определенной производственной деятельности человека: например, моря и реки используют для рыболовства; участки, богатые полезными ископаемыми, необходимы для добывающей промышленности; какую-то часть суши используют для строительства (правда, в этом случае выбор делает не природа, а человек). Но все же, говоря о земле, в первую очередь имеем в виду ее использование в сельском хозяйстве.
Для фермера участок земли служит средством для выращивания определенных сельскохозяйственных культур. Почва должна обладать плодородием, которое определяется ее механическими и химическими свойствами. По механическим свойствам она должна быть достаточно мягкой, в то же время она не должна слишком свободно пропускать воду, но и очень плотная, глинистая почва не подойдет для выращивания растений. По химическому составу земля должна содержать неорганические элементы в такой форме, в которой они достаточно легко усваиваются растениями. Человек способен в определенных пределах изменить состояние почвы, используя механическую обработку, внося органические и химические удобрения. Таким образом, свойства земли можно разделить на данные изначально, т.е. естественные и созданные искусственно. Однако именно первая группа свойств, которая включает в себя местоположение участка, климатические условия, является главной, поскольку именно эти свойства придают особое значение собственности на землю и определяют специфический характер дохода собственников земли (см. теорию ренты).
Вопрос 2. Закон убывающей отдачи
Итак, человек может определенным образом воздействовать на плодородие земли, но подобное воздействие небезгранично. Рано или поздно придет время, когда дополнительная отдача, получаемая от дополнительного приложения труда и капитала к земле, сократится настолько, что перестанет вознаграждать человека за их приложение. Мы подходим к важному закону, касающемуся земли, - закону убывающей отдачи (при этом имеется в виду отдача в количественном выражении), или убывающей доходности, который в общем виде исследовался в гл. 3.
Закон убывающей отдачи можно сформулировать следующим образом: «Каждое приращение капитала и труда, вкладываемых в обработку земли, порождает в общем пропорционально меньшее увеличение количества получаемого продукта, если только указанное приращение не совпало по времени с усовершенствованием агротехники» (Маршалл А. Принципы экономической науки. Т. 1. М., 1993. С. 220) .
Вполне естественно, что на недостаточно обработанной земле эта тенденция сначала незаметна, она начинает действовать лишь после того, когда достигнут максимальный уровень отдачи. Убывающая отдача на время может быть приостановлена усовершенствованием агротехники. Но если спрос на продукцию земли возрастет беспредельно, то тенденция к убывающей отдаче станет непреодолимой.
Закон убывающей отдачи применим к земле лишь потому, что в отличие от других факторов производства она обладает одним важным свойством - ограниченностью. Землю можно обрабатывать более интенсивно, но нельзя безгранично увеличивать площадь обрабатываемых земель, поскольку запас земель, пригодных к обработке, не изменен.
Распространяется ли закон убывающей отдачи на другие данные природой блага, объединенные под термином «земля»? Возьмем для примера шахту, в которой добывают уголь. Действительно, с течением времени люди сталкиваются с возрастающими проблемами, стараясь добыть большее количество полезных ископаемых. При прочих равных условиях, непрерывное приложение труда и капитала к шахте приведет к сокращению добычи угля. Однако, когда мы говорим об использовании земли в сельском хозяйстве, то отдача в виде сельскохозяйственной продукции представляет собой возобновляемый доход, а уголь, добываемый в шахте, является извлечением из нее накопленных сокровищ. Ведь уголь есть часть самой шахты. Представим себе, что один человек может выкачать воду из резервуара за тридцать дней, но тридцать человек сделают эту работу за день, а когда резервуар опустеет, никто и ничто не поможет выкачать оттуда воду. Также и из пустой шахты просто нечего взять. Поэтому закон убывающей отдачи не распространяется на добычу полезных ископаемых .
Понятие фондовой биржи и их деятельность. Фондовая - это свободный рынок акций, облигаций и других ценных бумаг (фондов). На фондовом рынке владельцы ценных бумаг совершают при помощи членов биржи (играющих роль посредников) сделки купли-продажи.
Биржи, как правило, имеют акционерный характер, что определяет их деятельность исторически сложившимися традициями использования этой разновидности предпринимательства, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, значением акций и облигаций как объекта размещения денежных средств. Членами биржи (собственниками, владельцами и т.д.) могут быть индивидуальные торговцы ценными бумагами, а также банки, иные кредитные учреждения.
Деятельность фондовых бирж регулируется законом страны и иными нормативными актами. В соответствии с ними Правление биржи устанавливает правила, регулирующие саму возможность компаний (ценные бумаги которых допускают на биржу) участвовать в ее деятельности. Биржа должна выполнить определенные требования-критерии в отношении объемов продажи ценных бумаг, размеров получаемой прибыли, рыночной стоимости акций и т.д.
Фондовые биржи были призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархически построенную вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Объектом биржевой торговли выступают различные виды ценных бумаг, появившиеся в ходе секьюритизации, т.е. в процессе оформления кредитно-финансовых отношений с ценными бумагами. Биржа выступает одним из главных регуляторов финансового рынка. Основная роль биржи заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы, с одной стороны, кредитуя и финансируя государства и различные хозяйственные структуры - с другой. Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего уровнем "зрелости" торгово-экономических и финансовых отношений на базе капиталистического рынка, степенью развития рынка ценных бумаг в целом.
К основным функциям фондовой биржи относятся:
Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, что реально отражает уровень эффективности функционирования акционерного капитала.
Биржевой аукцион. Первый этап биржевой сделки - это заявка. После соответствующего оформления (заполнения) заявки вносятся в систему биржевой торговли. В зависимости от типа биржи (открытая, закрытая), а также состояния рынка торгуемого актива, в первую очередь его ликвидности, существуют различные формы проведения биржевого аукциона или торга. При небольшом объеме спроса или предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Различают три вида простого аукциона:
В современной международной практике состояние валютного рынка и рынка ценных бумаг характеризуется высокой ликвидностью. Это предопределяет выбор формы двойного аукциона . Существуют две формы двойных аукционов: онкольный; непрерывный.
При онкольном аукционе уполномоченный биржи концентрирует заявки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирующую биржевой оборот. Таким образом устанавливается клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели заключают сделки. Через некоторое время, по мере очередного поступления достаточного количества заявок, уполномоченный биржи снова устанавливает цену, максимизирующую биржевой оборот. В результате каждый "залп" очищает рынок от наибольшего количества заказов; крупнейшие из таких "залповых" рынков - биржи Австрии, Бельгии и Германии, что свидетельствует о наличии постоянного спроса и предложения на торгуемый актив, о ликвидности рынка и позволяет перейти к непрерывному аукциону.
Сделки на фондовых биржах. Под биржевыми операциями, или биржевыми сделками с ценными бумагами, понимают торговые сделки, направленные на установление, прекращение или изменение прав и обязанностей участников операций в отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению, заключенные в биржевом помещении в установленные часы работы биржи. Под формулировкой "в отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению" понимается процедура листинга - включение в список торгуемых ценных бумаг. Всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для допуска к торговле.
Листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. Самыми жесткими считаются требования Нью-Йоркской фондовой биржи к листингу. Чтобы быть допущенной к котировке на ней, компания должна удовлетворять следующим требованиям:
Эти требования на деле означают, что лишь небольшое число крупнейших корпораций может соответствовать таким высоким требованиям. Объектом биржевых отношений с ценными бумагами могут быть: акции, облигации (государственные, муниципальные, корпоративные), векселя (государственные, муниципальные, корпоративные), депозитные сертификаты, американские депозитарные расписки, производные ценные бумаги (фьючерсы и опционы на ценные бумаги), варранты.
Фьючерсные сделки- это операции на товарной и фондовой биржах, при которых акция должна быть передана, а деньги уплачены в обусловленный срок, обычно в течение месяца. Подробно о них было сказано в параграфе 10.8.
Фьючерсные сделки представляют собой важный инструмент решения проблемы неопределенности цен. На Западе существуют организованные рынки будущих поставок многих товаров и ценностей, таких как пшеница, кукуруза, прочие зерновые, кофе, сахар, мед, мазут, фанера, денежные средства, казначейские билеты, некоторые виды облигаций и др. Цены на них подвержены значительным колебаниям. Поэтому образовались особые фьючерсные рынки, позволяющие заинтересованным лицам и организациям снизить уровень риска, связанного с неопределенностью будущих продажных и покупных цен.
На фьючерсном рынке заранее объявляется цена на поставку, например, пшеницы в будущем (в период до полутора лет). Стандартный контракт (договор) на поставку пшеницы определяет ее количество и дату будущей поставки. За небольшим исключением обязательства фьючерсных сделок выполняются путем уплаты или получения разницы в цене, а не через поставки реального товара.
Под биржевыми операциями, или биржевыми сделками с валютными ценностями, понимают торговые сделки купли-продажи торгуемых на бирже валют, заключенные в биржевом помещении в установленные часы работы биржи. Об этих сделках мы также говорили в параграфе 10.8.
В мировой практике расчеты по кассовым биржевым валютным сделкам принято осуществлять исключительно на условиях "спот".
Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная, сделка. Необходимость таких сделок вызывается стремлением ее участников заблаговременно установить курс, по которому будут происходить расчеты по валютным сделкам в будущем. В основе срочного (форвардного) курса лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер репорта или депорта зависит не только от объема форвардных сделок, но и от разницы в процентных ставках по отдельным валютам. Эти надбавки и скидки именуются ставками "своп". Курс по срочной сделке определяется как соотношение спроса и предложения на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках по отдельным валютам.
Форвардный курс рассчитывается по следующей формуле:
Форвардный курс = Курс "спот" (1 + % ставки по депозитам у ведущих национальных банков в СКВ)/(1 + уровень % ставки ЛИБОР).
Опцион - договор купли-продажи какого-то актива, в соответствии с которым покупатель опциона приобретает право (не обязательство) купить или продать этот актив до или на установленную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Продавец опциона обязан исполнить свои конкретные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать актив, только по цене, которая зафиксирована в контракте. Премия (цена опциона) всегда уплачивается покупателем продавцу.
Типы опциона. С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется на два типа:
Виды опционов. Выделяют обычно следующие виды опционов:
Типовая разновидность рынка опционов. С точки зрения формальной существует как биржевой, так и внебиржевой рынок опционов. Внебиржевой рынок в последние несколько десятилетий, по мере развития биржевого рынка, существенно сократился. Биржевая техника торговли опционами во многом схожа с фьючерсной торговлей. Как и фьючерсные контракты, опционы являются стандартизированными контрактами, и единственной переменной также является цена. Границы спреда (разница между ценами покупки и продажи) устанавливаются самими биржами в зависимости от цен опционов. Такая система организации торгов обеспечивает высокую ликвидность контрактов, так как в любое время их можно купить или продать по определенной цене.
Фондовый рынок. Ссудный капитал аккумулируется прежде всего на фондовых рынках (национальных, региональных и мировых). Он отличается, например, от банковских кредитов тем, что денежные ресурсы привлекаются посредством выпуска ценных бумаг (различного типа и сроков использования). В свою очередь этот рынок подразделяется на рынки облигационных займов, коммерческих векселей, акций и иных ценных бумаг. В результате переноса одной формы заимствования на другую происходит своеобразная трансформация механизма ссудных операций. Во всех развитых странах мира этот рынок имеет устоявшиеся институты и динамично развивается, осуществляя многочисленные операции по регулированию движения капитала.
Типы специалистов на бирже. Согласно правилам биржи существуют четыре типа специалистов:
На специалиста биржи возложены следующие функции:
Другие действующие участники (члены) биржи:
Заявки. На биржах существует несколько видов заявок на покупку-продажу ценных бумаг:
В заявках могут оговариваться специальные условия их исполнения: "Исполнить по цене открытия", "Исполнить немедленно" или "Отменить" и др.
Процедура исполнения заявок на Нью-Йоркской фондовой бирже (НФБ) следующая: клиенты компаний по ценным бумагам, как правило, дают поручения "зарегистрированным представителям" по телефону. Условия заявки заносятся на карточку, с которой технический сотрудник фирмы вводит все необходимые данные в специальное устройство, которое по каналам связи передает приказ на НФБ. Приказ, разумеется, фиксируется, имея конкретные последствия в формах исполнения (или неисполнения, что случается крайне редко). Все мелкие заявки (до 2000 акций) поступают из брокерских фирм непосредственно в компьютер специалиста (система Super DOT), который самостоятельно исполняет их. Время между подачей заявки клиентом своему брокеру и ее исполнением составляет от 30 секунд до 1 минуты. Обычно 15-20% всех заявок исполняется при открытии торгов. Все заявки, поступившие до начала торгов, сортируются, чтобы выявить общую картину спроса и предложения. Задача специалиста: на основе имеющихся лимитных заявок определить цену "бумаги" при открытии торгов. Все парные заявки удовлетворяются по единой цене - цене открытия торгов.
Крупные заявки, как правило, поступают из брокерских фирм на биржу к их представителям. Получив очередной приказ, брокер выполняет его, однако только у соответствующего торгового поста. Если "приказ рыночный", а рынок акций в данный момент достаточно активен, он будет исполнен в так называемой "биржевой толпе" (т.е. в данном случае брокер может проявить "позитивную инициативу").
Более сложная ситуация возникает, когда брокеру поступает "лимитный приказ". В этом случае брокер доверяет исполнение заявки специалисту на комиссионных началах; специалист заносит эту заявку в свою так называемую "записную книжку".
Рассмотренные механизмы торговли применяются обычно в случаях совершения сделок с относительно небольшими пакетами акций. Когда речь идет о сделках с крупными блоками акций, они предварительно прорабатываются за пределами торгового зала фондовой биржи, но обязательно исполняются в торговом зале - это ключевое требование рынка. Другое требование того же рынка состоит в том, что сделки с крупными пакетами осуществляются по ценам, складывающимся в ходе обычного, так называемого непрерывного, "двойного" аукциона. В то же время на действующие в настоящее время так называемые "блочные" сделки, т.е. сделки с крупными пакетами акций, приходится более половины оборота НФБ. Движение показателей этих последних принципиально определяет весь "климат" биржи.
Покупка ценных бумаг – это прогрессивный способ использования наличного капитала, с помощью которого можно как приумножить вложенные инвестиции, так и застраховаться от незапланированных убытков.
Основной объем всех операций с бумажными активами проходит на фондовом рынке, который является своеобразным организатором торгового процесса. Чтобы сделки между участниками проходили честно, существуют многочисленные функции фондовой биржи , основные из которых будут рассмотрены ниже.
Это ключевая задача любой фондовой площадки, сущность которой заключается в изучении сложившегося спроса и ответных предложений на торгуемые ценные бумаги. После того, как данные будут проанализированы, они станут доступны в виде актуальных котировочных курсов. У всех бирж для реализации этой цели работает Котировальная комиссия, наделенная следующими полномочиями:
Важно отметить, что именно Котировальная комиссия учитывает все без исключения операции, проведенные в рамках торгуемой сессии. Поэтому на основе ее решений и устанавливаются минимальные технические параметры сделок, принимаемых во внимание во время формирования котировок, а также фиксируются цены, которые в последующем никто не может оспорить (определяется допустимая норма отклонения). Далее, рассмотрим иные, не менее значимые функции фондовой биржи.
Значимость биржевых котировок будет отличаться в зависимости от типа осуществляемых сделок. Так, если участник рынка нацелен на проведение кассовой операции, которая будет реализована на протяжении трех дней, то информация по котировкам будет носить для него справочный характер с возможной перспективой закупки биржевых активов. Однако, если планируется сделка срочного характера, то без достоверных сведений о котируемых активах и степени их ликвидности невозможно принять взвешенное решение.
В целях реализации любой из перечисленных задач Котировальная комиссия каждой биржевой структуры имеет электронный журнал заседаний, в котором регистрируются все котируемые сделки. Обобщенные результаты переносятся в котировальный лист, который в последующем подлежит публикации. Происходит это в биржевом бюллетене, который выводится для публичной демонстрации не позднее следующего биржевого дня.
Об этой функции фондовой биржи стоит сообщить отдельно. Эмитенты ценных бумаг и заинтересованные участники взамен на свои финансовые обязательства могут получить от биржи нужные инвестиционные суммы для поддержки и (или) развития собственного бизнеса.
Такая возможность возникает за счет накопления на фондовом рынке временно незадействованных денежных средств, полученных от постоянно привлекаемых инвесторов. С этой целью вся программа руководства биржи нацелена на сохранение и увеличение притока аккумулируемых ресурсов для их последующего распределения между участниками.
Реализация механизма перенаправления денежных средств образует на рынке оборот, за счет которого и происходит наращивание инвесторского капитала. Вместе с этим, для субъектов биржевой площадки важен не только сам процесс перераспределения, но и сложившийся вектор направленности свободных ресурсов. Именно так происходит выявление спроса и наиболее выгодных сфер применения денежных средств.
Этот процесс нельзя не включить в основные функции фондовой биржи. Сам термин « » означает, что на финансовом рынке постоянно присутствуют продавцы, покупатели и пользующиеся спросом инвестиционные ценности. Высоколиквидной будет считаться биржа, на которой регулярно и в достаточных объемах проходит сделки с обращаемыми активами. В целях поддержки подобного состояния руководство фондовой площадки вместе с эмитентами выполняет комплекс всевозможных мероприятий:
